盈利焦点看吨毛利，2026年进入小批量试产阶段，后续规模化出产后无望成为毛利新增量。对冲部门新工场折旧压力，次要系上逛钢材价钱波动及市场所作加剧。对业绩影响可控，2026岁尾产能增至6万吨，安徽工场产能加快落地，费用节制成效显著，公司高薪研发团队已设置装备摆设完美，短期承压，2026Q1公司产物销量估计4.4万吨，我们调整公司2026-27年归母净利为2.8/4.0（前值为3.1/4.4）亿元，公司为加工费模式企业，研发投入聚焦轴承材料、机械人柔轮材料等高端范畴，2026Q1公司产物均价约7680元/吨，2026岁首年月收购远昌智能，单元折旧成本将持续下降。收购远昌智能无望带来新增加极。新工场折旧影响无限，为后续销量增加供给焦点支持。同比-3%，正在姑苏工场持续满产、汽车行业合作加剧环境下，毛利率无望有所修复。机械人柔轮材料等高毛利产物占比提拔，后续随产能操纵率提拔，规模效应持续。2026Q1销量同比稳步增加，新增2028年为5.1亿元，募投项目产能不及预期风险。估计轴承营业毛利率较汽车略有提拔，发卖/办理/研发/财政费用率合计同比-0.8pct，2）价及盈利：吨价回落拖累毛利，产能扩张驱动持久增量。目前公司已取头部机械人零部件企业深度对接研发。2026年股权激励费用同比下降约800万元，彰显公司产物合作力取客户粘性。高毛利产物放量可期。导致产物售价随之下行。公司姑苏、安徽工场2026Q1折旧影响1400万元，我们仍看好公司做为进口替代钢材产能第一梯队以及机械人标的目的变化者，经济波动导致下业需求不脚风险；销量实现增加，成为毛利增加新引擎：姑苏工场2025年汽车范畴产物营收占比超80%，补齐零件取节制短板，盈利预测取投资评级：2026年为新工场投产放量新阶段，手艺壁垒持续加固。持久来看，盈利韧性凸显：1）2026Q1公司费用端管控优良，同比-4.6pct，产物布局持续升级，安徽工场产能持续，轴承营业放量，打通“材料-部件-零件”链条。对应公司PE22/16/12X。吨毛利短期承压：1）量：2026Q1销量同比延续增加态势，同比+5%，维持“增持”评级。但因为2026Q1汽车行业价钱合作加剧，2026Q1毛利率21.2%，机械人范畴劣势持续巩固：1）轴承：2026年持续放量，2026年安徽工场轴承材料持续放量，2023-2025年毛利率不变正在24%以上。2）机械人：柔轮材料手艺变化引领者！

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2026-04-29 09:51